注意！期市要来新品种了 这次可能期货和期权一起上！一文读懂：hg皇冠

将近了，将近了，国内首个气体能源品种LPG期货就要来了，随之而来的还有LPG期权，这也将是国内期货市场中第一个期货、期权实时上市的新品种。期货日报记者了解到，3月9日，大连商品交易所(下称大商所)公布通报，就液化石油气(LPG)期货、期权合约及涉及规则公开发表印发建议，这标志着市场盼望已幸的LPG期货、期权上市步伐减缓。

LPG是什么？用于什么？有什么特点？据期货日报记者理解，液化石油气(英文LiquefiedPetroleumGas，简写为LPG)是在石油、天然气铁矿或石油加工过程中取得，其成分主要还包括三个碳的丙烯、丙烷以及四个碳的丁烯(正异反顺等异构体)及丁烷，习惯上又称C3、C4，即要用烃的碳原子数来回应，是一种混合物。从物理性质看，液化石油气以液态形式储存，以气态形式用于。

一方面，LPG用于过程须要经过加压或加剧后才能构建气化，体积不会收缩250倍，气化后的LPG可必要用作自燃、汽车燃料和其他用途。另一方面，在低温或压力条件下，液化石油气可转化成为液态，便利储存和运输，其中，以显丙烷、显丁烷两种形态不存在的液化石油气，可通过低温液化方式利用低温库或冷藏船展开储存和运输。

从全球全球液化气供应看，全球LPG的62%为油气田伴生气，38%源于石油提炼副产品。中国液化石油气供应主要分成进口气和国产气两部分。从用于看作，液化石油气主要作为燃料和化工原料。

在燃料方面，由于其热值低、无烟尘、无炭渣，操作者使用方便，已普遍地转入人们的生产生活领域，如民用燃料、工商业燃料、汽车燃料等方面；在化工原料方面，液化石油气经过分离出来获得乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等，可必要用来生产制备塑料、合成橡胶、合成纤维及生产医药、炸药、染料等产品。此外，有所不同的液化石油气组分可更进一步作为化工原料生产丙烯、异辛烷、甲基叔丁基醚(MTBE)、甲乙酮等，其中用作生产异辛烷LPG消费量仅次于，异辛烷是理想的汽油添加剂。

据理解，LPG与天然气、人工煤气等联合归属于气体能源。我国国产LPG约99%以上为石油炼厂的炼油装置所生产，产于油气田的将近1%。我国液化石油气产量2018年超过2615万吨，2018年市场需求超过大约4400万吨，清净进口量大约1780万吨，对外依存度41%。

液化石油气主要作为燃料和化工原料。从全球消费看作，大约30%的LPG用作化工原料，70%的LPG作为燃料。

在我国，47%的LPG用作化工原料，53%的LPG用作燃料。近几年，国内LPG市场主要呈现出以下三方面的特点：第一，市场规模大、价格波动轻微。2018年，我国共计消费LPG约4400万吨，按近年国内市场平均价格4000元/吨估计，市场规模大约为1700亿元。近年来，受到国际国内经济形势的影响，特别是在是近年国际油价巨幅波动、替代能源不断涌现，造成我国LPG价格大幅度波动。

以LPG消费大省广东省为事例，2016年以来LPG价格最低4700元/吨，低于2450元/吨，波动幅度高达92%。近5年来平均值波动幅度多达50%。

第二，国内LPG产量稳步增长，进口份额大幅减少。在20082018年间，国内LPG产量由1884万吨快速增长至2615万吨，快速增长39%；清净进口方面，LPG快速增长近6倍，由2008年的259万吨快速增长至2018年的1786万吨，沦为全球仅次于的进口国，对外依存度由12%减少到41%。第三，LPG消费量大幅快速增长，燃料用途仍将占有主导地位。在20082018年间，随着我国城镇化水平的提升和LPG化工用途的蓬勃发展，对LPG的市场需求日益减少，消费量由2008年的2144万吨升到2018年的4400万吨，快速增长大约一倍，沦为全球仅次于消费国。

在需求量减少的同时，我国的LPG市场需求结构也再次发生了明显变化。2011年后LPG的化工用途逐步蓬勃发展，原料市场需求由2011年的579万吨，快速增长至2018年的2049万吨，快速增长253%。2018年LPG燃料消费量为2353万吨，占到比53%，仍是我国LPG消费的主要领域。

此外，记者了解到，LPG来源普遍，市场竞争充份，储运灵活性便捷，无政府禁售约束，是市场化程度最低的品种。LPG期货、期权合约及涉及规则公开发表印发据通报，大商所公开发表征求市场意见和建议的内容还包括《大连商品交易所液化石油气期货合约(印发稿)》《大连商品交易所液化石油气期货业务细则(印发稿)》《大连商品交易所液化石油气期货期权合约(印发稿)及草拟解释》等文件，累计日期为2020年3月13日。LPG期货合约规则印发明确如下：融合此次发布的合约内容及业务细则印发稿，网卓新闻网，LPG期货合约交易代码为PG，交易单位为20吨/手，大于变动价位是1元/吨，合约上涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，低于交易保证金为合约价值的5%。合约月份为112月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份倒数第4个交易日和最后交易日后第3个交易日。

结算质量标准上，大商所涉及负责人回应，LPG品种具备标准化程度低、市场竞争充份等特点。大商所广泛开展企业调研，根据现货取样检验结果并充分考虑燃料LPG现货市场情况以后，以行业广泛用于的国标GB111742011为基础，原作了基于国家标准的主要结算质量指标，还包括物理指标(密度、蒸气力)、组分指标、残留物指标(冷却残留物、油渍仔细观察)、生锈指标(铜片生锈、总硫含量、硫化氢)、游离水等维度，以保证主要结算质量标准与现货贸易主流完全一致。同时，将(体积比20%C360%)混合气订为标准品，将碳三含量(体积比0%c320%)、(体积比c395%，显丙烷)lpg作为替代品，并容许同时结算显丙烷和显丁烷、且显丙烷的重量比符合[20%，50%]作为替代品，另设贴水0元吨，符合企业结算市场需求。

c3c3c3c3结算方式上，LPG期货限于期货并转现货、重复使用结算和滑动结算方式，结算单位为20吨。其中，为保证充分利用可可供结算库容，从结算月第一个交易日到合约最后交易日的前一交易日期间，客户可申请人滑动结算。合约最后交易日后，所有并未平仓合约的持有者需以结算还款，同一客户号交易持仓比较不应部分的持仓视作自动平仓，未予办理结算，平仓价按结算结算价计算出来。

结算区域上，广东地区的燃料用LPG年消费量约517万吨，居于全国首位，市场化和对外开放程度最低，众多炼厂和贸易商参予、竞争充份，构成的价格最不具代表性。因此，LPG期货的基准结算地划为广东，结算区域还包括了华南、华东和华北。

在结算区域内符合条件的现货企业现在可以申请人结算厂库，具体条件及申报材料参考《大连商品交易所登录结算仓库资格审查工作办法》。为保证市场稳定运营，大商所将LPG期货一般月份上涨跌停板和低于保证金比例分别划为上一交易日结算价的4%和合约价值的5%，可覆盖面积绝大部分的日波动范围，符合风险掌控的拒绝。

持仓限额制度设计上，对非期货公司会员和客户，自合约上市至结算月份前1个月第14个交易日期间，若合约的单边持仓量大于或相等8万手，则持仓限额为8千手；若该合约的单边持仓量小于8万手，则持仓限额为单边持仓量的10%。考虑到LPG价格影响因素多、波动幅度大，为防范逼仓风险，使用依法限仓的原则，大商所设置结算月份前1个月第14个交易日后至结算月前，持仓限额为1000手；转入结算月后，持仓限额500手。记者了解到，大商所此次公布LPG期货合约规则印发稿的同时，就LPG期权合约向市场印发。

同一品种期货及期权实时上市，在国内衍生品市场尚属首次，受到市场各方注目。LPG期权合约规则印发明确如下：据通报，LPG期权分成看涨期权和看跌期权，交易单位为1手(20吨)LPG期货合约，大于变动价位为0.2元/吨，占到标的期货大于变动价位的1/5，以提升期权报价精度。

LPG期权上涨跌停板幅度、交易月份与期货合约完全一致，行权价格覆盖面积期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日上涨跌停板幅度对应的价格范围。为与标的期货价格范围相匹配，大商所使用分段式的行权价格间距。明确来看，行权价格2000元/吨，行权价格间距为25元/吨；2000元/吨行权价格6000元/吨，行权价格间距为50元/吨；行权价格6000元/吨，行权价格间距为100元/吨。行权方式为美式，即买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间以及到期日15:30前提上下班权申请人。

据理解，由于LPG期货、期权实时上市，部分期权合约的参数设计基于现货数据仿真期货市场的运营轨迹，并与涉及业内专家、产业企业、投资机构等展开了深入研究论证。目前构成的LPG期权合约规则与大商所现有期权品种基于同一套规则体系，在糅合国际期权市场惯例的基础上，合约设计充份参照了豆粕、玉米、铁矿石期权的研发经验和运营情况，在侧重风险防控的同时顾及市场流动性，针对LPG期权大于变动价位、行权价格与行权价格间距等方面展开了精心设计，从规则层面确保期权功能有效地充分发挥。值得注意的是，由于LPG期权需在标的期货有成交价的前提下才不会挂盘，因此期权合约最先在标的期货上市后第二个交易日开始交易。国内首个气体能源品种倍受市场人士期望市场人士回应，LPG是最重要的燃料和化工原料之一，普遍用作民用燃料、工商业燃料、汽车燃料等方面。

我国是全球仅次于的LPG消费国和进口国，近年来LPG价格波动轻微，产业企业对上市衍生品的呼声较高。通过上市派生工具服务LPG行业身体健康发展，对于推展我国能源市场化改革、确保我国石油化工产业平稳运营意义根本性。2020年波诡云谲，能源涉及产品价格波动轻微，企业的风险管理市场需求亦在提高，LPG期货的发售将正逢其时。

光大期货能化总监钟美燕回应，国内LPG市场需求主要分成燃料市场需求、化工市场需求和出口市场需求。目前LPG主要是锚定燃料类的产品，产品更容易标准化。此外，LPG价格的波动亲率较高，LPG炼厂气价格在过去三年内的波动幅度较小，年均价格波幅多达50%。

基于期货价格找到以及风险管理的两大功能，期货的上市有助入手市场的不理性波动，助力现货企业更为平稳的经营。从目前LPG现货以及远期的流动性来看，市场十分活跃，因而期货的上市是不具备投资者基础的。

作为大商所第一个期货与期权一起上市的品种，交易所也是在形式上作出了十分大的创意，将使得企业的策略自由选择更加非常丰富。钟美燕称之为。就产业链来讲，LPG下接天然气和原油，全球60%的源于天然气为源头的伴生气，35%左右来自于炼厂原油提纯催化剂等工艺，与原油关系密切；而从下游来看，作为一种化工基本原料和燃料，LPG在化工生产中分离出来获得乙烯、丙烯，需要与目前上市的聚乙烯和聚丙烯价格产生一定同步；作为燃料，LPG与甲醇价格也有一定关联。银河期货基金经理陈焱指出，LPG期货、期权上市之后，一方面对自身行业的发展有根本性的推展意义，另一方面，对于需要非常丰富石化产业链上下游品种的期现操作者。

回应，天风期货研究所所长贾瑞斌也指出，LPG上市后，可与现有的原油、燃料油、甲醇、乙二醇等品种构成更加原始的能源化工品品种系列，不利于充分发挥板块内的核心区效应。LPG期货与期权的实时上市，可以构成更加普遍的合力，立体式、全方位地平稳涉及企业生产经营，推展LPG产业结构优化和高质量发展。目前，我国已茁壮为全球进口量第一、消耗量第二的LPG市场需求大国。在贾瑞斌显然，LPG品种的上市有助推展企业能源产品销售模式的多元化发展，有助提高产业链企业的风险管控水平，有助推展国家能源安全的身体健康发展。

在全面了解市场调研及普遍印发、充份论证基础上，大商所已完成了LPG期货、期权合约规则设计工作。下一步，大商所将辨别并研究各方意见和建议，更进一步完备合约和规则，与各方联合作好上市前各项打算工作，保证LPG期货及期权稳定上市运营。大商所涉及负责人回应。

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